弗雷德·丹姆勒(Frederick R.Demler)博士為INTL FCStone金屬及機構客戶(hù)業(yè)務(wù)全球執行副總裁。他為曼氏金融(MF Global)服務(wù)長(cháng)達18年, 擔任全球商品期貨主管。2011年曼氏金融的金屬部門(mén)被INTL FCStone收購后，他成為INTL FCStone金屬業(yè)務(wù)的重要新生力量。弗雷德·丹姆勒博士涉及研究的產(chǎn)品包括金屬、能源、農產(chǎn)品，以及新興產(chǎn)品如電力、碳排放、 場(chǎng)外清算產(chǎn)品等。

A 愿把工作當成一項事業(yè)來(lái)做

一個(gè)人在一家公司呆上20年，是件很不容易的事情，尤其是在人來(lái)人往、熱鬧非凡的經(jīng)紀行業(yè)。弗雷德·丹姆勒博士(下稱(chēng)丹姆勒博士)20年來(lái)在大型期貨商的工作履歷非常簡(jiǎn)單，只效忠于一家公司——曼氏金融，并在公司被收購后繼續為新東家INTL FCStone(下稱(chēng)FCStone)效力。

在期貨領(lǐng)域丹姆勒博士專(zhuān)心致志、始終如一。只有一個(gè)忠誠度高的人才會(huì )把工作當事業(yè)來(lái)做，正是由于FCStone聚集了一大批這樣的人，才能在屢次并購中成功實(shí)現了資源的整合。也許，這才是這家美國老牌期貨經(jīng)紀商“常青”的魅力所在。

中國期貨業(yè)人士對FCStone并不陌生，我國31家擁有境外套保許可證的企業(yè)中有不少都是FCStone的客戶(hù)。FCStone在風(fēng)險管理和咨詢(xún)上做得頗具特色，丹姆勒博士所領(lǐng)導的團隊就是這么一批人。他個(gè)人在期貨市場(chǎng)上的操作與服務(wù)經(jīng)驗長(cháng)達30年，他熱衷于商品理論研究與實(shí)踐，在賓州州立大學(xué)取得礦業(yè)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位,并在該校擔任講師。

多年來(lái)，丹姆勒博士已經(jīng)形成習慣，定期撰寫(xiě)商品市場(chǎng)價(jià)格預測與風(fēng)險控制的報告，教授套保課程。在美國國內和國際大學(xué)任教,并擔任英格蘭銀行、日本銀行、法國銀行、G20、G30的顧問(wèn),針對商品市場(chǎng)、基金影響及中國在商品市場(chǎng)領(lǐng)域的角色提供咨詢(xún)。

隨著(zhù)中國內地期貨市場(chǎng)國際化進(jìn)程的加快，很多外資機構都將目光投向了中國，FCStone也不例外。近幾年來(lái)，丹姆勒博士來(lái)中國超過(guò)40次，密切跟蹤中國內地期貨市場(chǎng)與期貨行業(yè)的發(fā)展，對業(yè)界在某些創(chuàng )新業(yè)務(wù)上的討論都有所了解。

今年，FCStone在香港設立了辦公室，以期為包括中國在內的亞洲客戶(hù)提供更好的服務(wù)。丹姆勒博士經(jīng)常攜手公司的CTA客戶(hù)來(lái)到上海，近距離聆聽(tīng)中國內地期貨市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展的政策動(dòng)態(tài)。他們還請來(lái)中國優(yōu)秀跨境CTA和各類(lèi)金融機構，暢談中國期貨投資現狀。法律顧問(wèn)對中國投資市場(chǎng)的政策與法規解讀，也赫然列入他們緊張的中國行程上。

B 公司整體業(yè)務(wù)今年強勁增長(cháng)

丹姆勒博士所在的FCStone，是全球知名的證券、期貨經(jīng)紀行和私人分析機構，2013年美國財富500強排位第39名，是納斯達克上市公司。FCStone的分公司和辦公室遍布全球33個(gè)國家，是眾多交易所的交易和清算會(huì )員，機構客戶(hù)來(lái)自上百個(gè)國家，多達20000個(gè)。

歐美期貨公司的發(fā)展，往往都經(jīng)歷過(guò)一個(gè)兼并重組的過(guò)程。正是由于有一批像丹姆勒博士一樣忠誠的雇員，才使得并購后的公司得以不斷發(fā)展壯大。FCStone就是這樣一家公司，通過(guò)在全球不斷并購而實(shí)現多元化發(fā)展。十三年前，FCC與芝加哥老牌期貨公司Saul Stone并購，合并成為FCStone集團，使得公司從僅擁有芝加哥清算會(huì )員資格到后來(lái)成為全美的清算會(huì )員。再后來(lái)，FCStone集團又與美國國際資產(chǎn)控股集團(INTL)合并成為現在的INTL FCStone。2011年年底，公司又收購了曼氏金融的金屬業(yè)務(wù)。至今不到三年，金屬業(yè)務(wù)已經(jīng)成為FCStone業(yè)務(wù)增長(cháng)的重要貢獻力量。

審計后的財報數據顯示，2014年第三季度，FCStone的客戶(hù)保證金達到18億美元,比2013年增長(cháng)8%。2014年度至今，運營(yíng)收入為3.6億美元,較2013年小幅增長(cháng);公司凈收入1400萬(wàn)美元, 同比增長(cháng)24%(不包括非經(jīng)常性項目)。

除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，FCSTone其他業(yè)務(wù)收入也非?？捎^(guān)。2014年第三季度，OTC交易收入2300萬(wàn)美元,占整體運營(yíng)收入的19%;交易所掛牌合約交易、咨詢(xún)服務(wù)以及商業(yè)客戶(hù)利息收入共3200萬(wàn)美元,占總收入的27%;剩下的包括全球支付業(yè)務(wù)1400萬(wàn)美元、證券業(yè)務(wù)2000萬(wàn)美元、現貨商品400萬(wàn)美元、一般執行清算業(yè)務(wù)2700萬(wàn)美元。

除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，FCSTone其他業(yè)務(wù)收入也非?？捎^(guān)。2014年第三季度，OTC交易收入2300萬(wàn)美元,占整體運營(yíng)收入的19%;交易所掛牌合約交易、咨詢(xún)服務(wù)以及商業(yè)客戶(hù)利息收入共3200萬(wàn)美元,占總收入的27%;剩下的包括全球支付業(yè)務(wù)1400萬(wàn)美元、證券業(yè)務(wù)2000萬(wàn)美元、現貨商品400萬(wàn)美元、一般執行清算業(yè)務(wù)2700萬(wàn)美元。

對此，丹姆勒博士表示，今年以來(lái)公司整體業(yè)務(wù)出現強勁增長(cháng)。主要原因，一是與市場(chǎng)回暖有關(guān)，公司原有的農產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展較好;二是因收購曼氏金融發(fā)展而來(lái)的金屬業(yè)務(wù)給公司帶來(lái)增量;三是OTC產(chǎn)品發(fā)展得不錯。

C 期貨公司OTC業(yè)務(wù)的兩種模式

2014年第三季度，FCSTone的OTC業(yè)務(wù)量創(chuàng )出歷史高點(diǎn)。2014年度至今，OTC交易量達到9.9億張,全球支付量超過(guò)1.33億單。OTC市場(chǎng)交易量和全球支付都創(chuàng )近幾年來(lái)的新高。

FCStone的客戶(hù)以套保、CTA和對沖基金等機構為主，企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗非常豐富。針對中國期貨業(yè)欲發(fā)展旨在為實(shí)體企業(yè)服務(wù)的OTC業(yè)務(wù)時(shí)，丹姆勒博士表示，有些中國期貨公司已經(jīng)在積極準備，欲在OTC業(yè)務(wù)上大展拳腳。

據丹姆勒博士介紹，期貨公司OTC業(yè)務(wù)主要有兩種模式，一種是期貨經(jīng)紀商居間，買(mǎi)賣(mài)客戶(hù)在兩邊，經(jīng)紀商報出一個(gè)價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)雙方同意成交后，經(jīng)紀商再把成交價(jià)格發(fā)送到交易所，通過(guò)交易所清算。另一種是買(mǎi)賣(mài)客戶(hù)分別向經(jīng)紀商要一個(gè)報價(jià)，經(jīng)紀商做市，而無(wú)需把交易價(jià)格掛到交易所。這被稱(chēng)為雙邊合約，經(jīng)紀商僅需把價(jià)格報給交易所。

今年FCSTone的OTC產(chǎn)品大放異彩，尤其是在農產(chǎn)品與能源領(lǐng)域，其OTC產(chǎn)品主要為套?？蛻?hù)量身定做?！癘TC業(yè)務(wù)收入，大概占到運營(yíng)收入的兩成,而且一直是增長(cháng)點(diǎn)?！睂Υ?，丹姆勒博士指出，這主要由于《多德—弗蘭克法案》及歐洲市場(chǎng)設施管理條例對OTC市場(chǎng)發(fā)展實(shí)施了新規，同時(shí)FCSTone在風(fēng)險管理和投資咨詢(xún)上占有很大優(yōu)勢。

D 對“迷你”金屬合約上市持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度

今年4月，港交所公布年內擬推出倫敦銅、鋁、鋅期貨小型合約和API8動(dòng)力煤期貨合約。作為倫敦金屬交易所的會(huì )員，FCSTone對其前景會(huì )如何看待呢?

丹姆勒博士表示，倫敦金屬交易所金屬業(yè)務(wù)的拓展，中國龐大的需求是基礎。港交所收購倫敦金屬交易所，本身就是一個(gè)“中國故事”。近年來(lái)，他已經(jīng)深深感受到全球金屬交易重心正向亞洲轉移。一方面，倫敦金屬交易所的會(huì )員從西方會(huì )員轉到東方會(huì )員，例如，廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)金融交易(英國)有限公司、中國銀行旗下的中銀國際控股有限公司等，越來(lái)越多的中資背景機構申請成為倫敦金屬交易所的會(huì )員。另一方面，港交所推出的商品期貨合約，導向上也是基于中國需求的，例如，選擇的品種、合約人民幣計價(jià)等。

不過(guò)，丹姆勒博士并不認為這會(huì )對FCSTone產(chǎn)生什么不好的影響，因為公司一直比較關(guān)注中國市場(chǎng)，并且團隊擁有幾十年的服務(wù)經(jīng)驗，本身也具有較強的中國客戶(hù)基礎。港交所上市“迷你”金屬合約后，丹姆勒博士表示，會(huì )密切關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展，申請設立香港辦公室也是FCSTone應對全球金屬交易東移做出的一種戰略布局。

盡管丹姆勒博士對港交所有實(shí)力在“迷你”金屬合約上取得成功抱有信心，但是鑒于芝加哥商業(yè)交易所、倫敦金屬交易所、新加坡交易所推出“迷你”金屬合約都不太成功，他對參與港交所商品期貨市場(chǎng)還是持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度?！叭绻@個(gè)市場(chǎng)做成功了，我們的客戶(hù)也有需求，我們當然會(huì )積極參與?！钡つ防詹┦空f(shuō)。

E 大投行退出大宗商品業(yè)務(wù)對市場(chǎng)影響不大

2013年以來(lái)，國際大投行紛紛出售大宗商品業(yè)務(wù)，如德國銀行、摩根大通銀行、英國巴克萊銀行、法國Natixis銀行。之前，這些國際大投行控制了全球金屬市場(chǎng)的物流、倉庫、融資等多個(gè)環(huán)節，扮演的角色也很多樣化，如自營(yíng)、做市、經(jīng)紀等，從中獲利豐厚。國際大投行紛紛退出大宗商品業(yè)務(wù)，會(huì )不會(huì )對金屬市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響?會(huì )不會(huì )加快金屬期貨金融屬性的消退等?這些都值得深思。

了解到記者的擔心后，丹姆勒博士趕緊拿出筆和紙，畫(huà)出了一個(gè)國際大投行在大宗商品市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)鏈條。他先向期貨日報記者介紹了國際大投行在大宗商品市場(chǎng)上的每一項業(yè)務(wù)，然后分析承接各項業(yè)務(wù)的新進(jìn)入者。

一是PROP業(yè)務(wù)，主要是做自營(yíng)，產(chǎn)生大的交易量，為市場(chǎng)提供強大的流動(dòng)性。丹姆勒博士說(shuō)：“這塊業(yè)務(wù)正在被對沖基金所承接。雖然有的國際大投行退出了大宗商品業(yè)務(wù)，但交易團隊并沒(méi)有完全退出市場(chǎng)，而是跳槽到了其他銀行。所以，市場(chǎng)上只是流動(dòng)性發(fā)生了轉移，并不會(huì )導致市場(chǎng)流動(dòng)性大幅下降，市場(chǎng)上還是會(huì )有足夠的流動(dòng)性?！?/P>

二是Balance Sheet業(yè)務(wù)，大投行資產(chǎn)充足，為客戶(hù)提供貸款等融資服務(wù)。

三是現貨貿易業(yè)務(wù)?！艾F貨商也購買(mǎi)大投行出售的大宗商品業(yè)務(wù)。比如，摩根大通的大宗商品業(yè)務(wù)就出售給了以原油起家的摩科瑞能源集團有限公司。收購后，摩根大通的能源交割倉庫肯定會(huì )被摩科瑞能源集團有限公司保留下來(lái)，但為對沖基金提供交易、交割、清算的業(yè)務(wù)是否能繼續保留，還不好判斷。但即便不保留，也會(huì )有期貨經(jīng)紀商來(lái)承接?！钡つ防詹┦勘硎?，此外，托克、嘉能可等現貨商都有所介入。

四是期貨、期權等對沖業(yè)務(wù)、Platforms業(yè)務(wù)和咨詢(xún)業(yè)務(wù)。丹姆勒博士告訴記者，“這些都可以由期貨經(jīng)紀商來(lái)承擔。事實(shí)上，近年來(lái)FCSTone的業(yè)務(wù)發(fā)展，部分也緣于此”。

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