今年7-9月份以來(lái)，我國鋅供應偏緊。雖然下半年鋅錠產(chǎn)出較上半年增加，但是增速依然低于去年。我們認為，冶煉產(chǎn)能受限仍將進(jìn)一步支撐鋅價(jià)上行，主要因環(huán)保政策進(jìn)一步嚴格，中小冶煉企業(yè)關(guān)停較多。此外，下游需求也正面臨結構性好轉。

環(huán)保政策越來(lái)越嚴格，冶煉產(chǎn)能受到限制。今年上半年國內精煉鋅月均產(chǎn)出45萬(wàn)噸，三季度月均產(chǎn)出50萬(wàn)噸，10月份51萬(wàn)噸，自7月份后，國內冶煉企業(yè)開(kāi)工大多處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，我們認為11、12月份產(chǎn)出預計仍在50萬(wàn)噸上下，下半年產(chǎn)出比上半年預計增加30萬(wàn)噸上下，并不會(huì )出現年中市場(chǎng)所認為的鋅價(jià)上揚導致產(chǎn)出大量增加的現象。因冶煉廠(chǎng)能受限。今年供應偏緊，除了比價(jià)不好保稅庫鋅錠滯留，出口大幅增長(cháng)，部分貿易商囤貨外，冶煉產(chǎn)出增速放緩是重要的原因之一，而導致冶煉產(chǎn)能受限的主要緣由則是環(huán)保政策的進(jìn)一步趨嚴，明年國內市場(chǎng)將遭遇更加嚴格的環(huán)保政策。

由于國內需求結構轉變，需求總量增加。今年，房地產(chǎn)相關(guān)鋅合金需求出現較為明顯的下滑，并同時(shí)對家電鍍鋅板需求造成一定拖累。但是，鋅下游需求正發(fā)生結構性轉變。一是汽車(chē)用鍍鋅板需求增長(cháng)，今年汽車(chē)仍維持9%的產(chǎn)出增速，同時(shí)，汽車(chē)消費結構從低端轉向高端，單輛汽車(chē)對鍍鋅需求增加;二是船舶類(lèi)鍍鋅需求，因漁船需求及天然氣運輸船用鍍鋅管需求增加;三是鐵塔鍍鋅結構件需求增加，并且這一類(lèi)的出口需求增長(cháng)接近50%;此外，高鐵配套鍍鋅需求也是今年以及將是明年拉動(dòng)鋅需求的一大動(dòng)力。我們看到今年鍍鋅產(chǎn)出和出口增速均為兩位數增長(cháng)水平，而鍍鋅是非標準產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的鍍鋅層各不相同，甚至相同產(chǎn)品不同廠(chǎng)家或品牌的鍍鋅層也各不相同，因此，鍍鋅產(chǎn)品不存在較大的庫存情況，基本上都是以銷(xiāo)定產(chǎn)，所以，鍍鋅的產(chǎn)出和出口可以認為是流向了實(shí)實(shí)在在的消費。因此，我們認為今年對鋅的終端需求不應持悲觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，同樣，基于以上的原因，我們認為明年鍍鋅需求仍將進(jìn)一步增長(cháng)。鋅終端需求已發(fā)生結構性轉變，需求總量仍在進(jìn)一步增長(cháng)。

總體說(shuō)來(lái)，由于環(huán)保制約，鋅錠冶煉產(chǎn)能受限，下游需求趨于好轉，鋅價(jià)供應仍將維持偏緊狀態(tài)，價(jià)格仍將上行，短期受到原油及銅價(jià)波動(dòng)以及股票市場(chǎng)對資金的吸引力的負面影響，以及近期比價(jià)好轉進(jìn)口鋅錠流入增加，鋅價(jià)暫難以突破前期高點(diǎn)料仍面臨區間震蕩，但基于前文判斷，中期鋅價(jià)上行趨勢不改。

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